历史重演蓝筹时代来了

所有投资者都会幻想这样的梦境：稳定向上的宏观实体经济，宽松且持续的流动性供给，大把便宜、遍地黄金的低价牛股。

确实有过这个时刻，2005年-2008年从1000点到6000点直至2008年全球大危机前，那是中国和全球的甜蜜时光，宏观经济高增长低通胀，到处是廉价资金，基本面良好的蓝筹比比皆是，永远在Party，好像狂欢永无尽头。那时人民币再次升值，单向投赌的套息资金源源流入，货币当局被迫放出天量流动性，催化剂是神来之笔的股权分置改革，一切困扰市场多年的结构问题迎刃而解。涨，除了涨还是涨。买，除了买还是买。于是，鸡犬升天，五朵金花大周期往上冲，然后……然后的故事我们都知道了。

现在终于明白，原来那不过是全球失衡的堆积，是大危机前的最后疯狂。短短30年，中国经历了发达市场上百年演化的经济货币化、资产资本化、资本泡沫化和泡沫全球化的全过程。市场各方无一不瞠目结舌，目眩神迷，只可怜普通投资者十年一梦回原点。

希望这次真的不同。

现在新一轮的制度改革和金融创新把我们带到相似起点，历史貌似押韵，很多制度性设计有望纠错、一个真正可分享的蓝筹环境在强制形成、投资者共识在积累、波澜壮阔的蓝筹行情似在招手，且慢！好像还缺些什么：今年反弹至今的市场仍是一场无基本面的博弈，实体经济好转的信号是什么？流动性来源在哪里？

要推动大蓝筹持续行情，需要源源不断的流动性支持，任何资产是有人出钱买才会涨的。可想见，今年以及未来的一段时期，货币当局在创造流动性方面肯定谨慎，14%的广义货币（M2）就像天花板扣在那里别忘了过去20年的M2的年增速是20%以上啊。考虑到中国特殊的流动性供给机制的重大变化一旦人民币双向浮动，资本会改变以前只进不出的局面，合格境外机构投资者（QFII）的大量批复不过是疏通海外资本进出的渠道问题，很难改变全球资本既定流向。那么，大类资产配置能不能调动流动性进入股市呢？有一些可能，但放弃房产去加杠杆到股市，显然不是大多数居民的选择；产业资本会不会放弃实业进军金融呢？试想，如果实业没了，实体经济好不到哪去，特别是民营企业历来是解决中国就业的主力军，产业空心化是很多发达消费型经济体挥之不去的痛。

若增量资金有限，概率偏大的是，投资者抛弃题材股转战蓝筹，这符合监管层和市场的中长期发展愿景。另一方面，经济的基本面在承受结构调整的巨压，地产、融资平台及投资都会在低位，经济即便见底也会在较低均衡水平维持相当长时间。当然也不必悲观。我们预期下半年某个时点，随着新政治周期来临，升级版国内生产总值（GDP）锦标赛会再次发力，那时将看到中国新三驾马车陆续展开大国小鲜、旧邦新命，蓝筹股不过是这一过程的见证者之一……

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