女装长海股份料前三季净利同比增2956

自我们2014年初提出玻纤行业反转以来，行业量价不断攀升，半新兴行业特点凸显，虽然行业整体盈利仍仅恢复到平均水平，但受益于高端化的龙头企业毛利率已经超过了2008

年和2011 年的高点。目前时点我们认为，行业高景气有望持续到2016 年底。原因在于： 全球QE下经济仍在缓慢复苏，15-17

年的全球玻纤需求增速约5%。1)低碳节能拉动的中高端需求仍将增长，并且比例会继续提高。例如，风电装机容量仍将保持较快增速，交通工具轻量化趋势下玻纤复合材料渗透率在快速提升。2)基建、地产等中低端需求投资也将继续增长，美国房地产持续回暖，欧洲见底，一带一路推动全球基建。3)海外市场是玻纤复合材料的主要终端客户，人民币贬值利好国内玻纤产品的出口。

供给方面，叠加冷修量，2016

年底前实际产能增长较少。全球产能增量主要来自中国龙头企业的冷修改造。而二线企业受制于信贷，大量扩产行动仍需等到其资产负债表的进一步修复。

原材料和能源成本方面将受益于油价和天然气价格下降。

长海股份利润主要来自于玻纤中下游的制品和复合材料，将受益于高景气下的新品放量。公司的核心竞争优势是能够不断研发新品种，在08-13

年景气向下周期中，公司却依靠新品种实现了逆周期成长，在业内独树一臶。公司新品梯队丰富，目前经过1~2

年推广的、具备放量能力的有石膏板涂层毡(已有大额订单)、电子毡、保温棉和车厢内衬板。

公司“三步走”发展战略清晰，在完善产业链上下游布局和培育新的业务方面，像全球龙头OC 一样，并购或成为必然的选择。公司于8 月18

日公布定增预案，拟发行不超过4500 万股(摊薄19%)，募集不超过8 亿元用于扩产。

高景气下业绩增长确定，2016 年估值仅15 倍，建议现价买入。预计2015-2017年未摊薄EPS 为1.09、1.46、1.82

元，同比增长42%、35%、25%，对应PE约20、15、12 倍。

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